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双象股份002395定位高端拓展超纤超真皮革领地 [复制链接]

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双象股份(002395):定位高端 拓展超纤超真皮革领地


公司此次发行A股2,250万股,发行后总股本为8,940.3万股,此次发行的股份占发行后公司总股本的25.17%。


    公司实际控制人为唐炳泉先生,持有本公司控股股东江苏双象集团有限公司68.44%的股权,是江苏双象集团有限公司的第一大股东兼董事长、法定代表人。


    国内领先的人造革合成革制造企业。公司是国内唯一同时具备超纤超真皮革、PU 合成革和PVC 人造革研发生产能力的企业,产品覆盖鞋革、球革、家具革、箱包革、汽车内饰五大类,能够对下游客户提供“一站式”供应服务。目前公司具备一条年产300 万平方米的束状超细纤维超真皮革生产线,生态革产量和市场占有率均列行业第二位,高性能PVC 人造革处于国内市场领先地位。


    国内人造革合成革行业结构失衡,高端依赖进口。一方面,PVC人造革和PU合成革产品比重过大且以普通产品为主、经济附加值低,呈现出明显的供过于求状况,以价格竞争为主。另一方面,国内超细纤维合成革市场需求高速增长,但是目前只有少数企业能够实现产业化生产,产品供不应求,每年需从国外地区大量进口。


    募集资金投向。募集资金将用于年产600万平方米LDPE/PU超细旦聚氨酯短纤维超真皮革产业化项目,计划投资3.27亿元。该项目是人造革合成革行业唯一的国家“863计划”项目,投产后公司超纤产能将扩到900万平方米/年,为目前3倍;产品价格仅为国外同类产品的70%。


    项目建设期1年,公司已于2009年开始先期投入,预计2010年将新增产能100万平米,新增收入7000万元,按公司2009年净利润率10%计,预计增厚公司EPS0.078元。


    风险提示。(1)新建项目达产风险;(2)产能扩张后的销售风险;(3)原材料及产品价格波动风险。


    盈利预测及估值。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.6元、1.04元、1.49元。考虑到公司募投项目技术领先优势,我们认为给予公司35倍-40倍PE较为合理,按2010年每股收益0.6元计算,对应的合理价格区间应为20元——24元。

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